苏轴股份:国内滚针轴承行业龙头,营收净利双升。公司深耕滚针轴承领域六十余载,2021年11月于北交所上市。公司产品分为滚针轴承与滚动体两大类,2023年公司实现营业收入6.36亿/+13%、归母净利润1.24亿/+48.3%、综合毛利率36.7%/+3.8pct,产品结构迭代升级,拉开增长斜率。实际控制人苏州市国资委持股14.3%,公司参股联利精密防范滚动体的供应风险。
轴承是“机械的关节”,紧抓设备与消费品更新机遇转型升级。滚针轴承行业上游包括特种钢材、铜材、非金属材料等原材料供应商与轴承加工设备、检测仪器提供商,中游滚针轴承制造价值量占比约30.2%,据觅途咨询数据,2023年国内轴承的下游应用占比中,汽车约43%为最高。据Precedence Research统计,2023年全球轴承市场规模约1,340亿美元/+2.9%。竞争格局上,据观研天下数据,2022年八大轴承巨头全球市占率约75%,国内形成中大型以上轴承国产产量不足9%。大规模设备更新与消费品以旧换新,多个轴承下游领域受益,机器人轴承主要分布于减速器与丝杠,高弹性推动产业转型升级。
公司汽车+机器人轴承打开成长空间AG体育官方网站,客户资源优质。公司汽车发动机平衡轴系统用滚针轴承、汽车智能转向统半刚性复合轴承等研发项目打破海外技术垄断,机器人谐波减速器用超薄精密滚针轴承技术上限可与外资比肩。公司客户资源优质,与多个全球头部汽车Tier1企业紧密合作,2023年公司海外营业收入占比42.3%,连续三年修复,海外销售毛利率41.7%,较国内高出8.7pct。此外,2023年公司还通过了大众VW50015材料放行认可,与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向,综合实力与品牌形象进一步提升。
投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.79/2.2亿,EPS分别为1.07/1.32/1.62元。综合相对估值法与绝对估值法,公司最终每股合理估值区间为19.80-20.13元,首次覆盖,给予苏轴股份“推荐”评级。
风险提示:海内外轴承行业政策存在不确定性的风险;上游钢材等原材料价格上涨超预期的风险;下游汽车、家电、机械等领域需求修复缓慢的风险等。